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572: 2014/08/08(金)03:45 ID:0dz73pN50(1) AAS
高配当から割安へ 利回り追求相場に変調（スクランブル）
2014/08/08 02:00 日経速報ニュース 1208文字
米国の量的緩和第３弾（ＱＥ３）の終了が迫り、投資マネーの流れがじわりと変わってきた。資産の
変動率（ボラティリティー）が低いなか、少しでも高い利回りを求める「イールド・ハント（利回り狩り）」に
陰りも見える。日本の高配当株も無縁ではない。
日経平均株価は７日午後、公的年金を巡る報道で急上昇し、アベノミクス相場初の６日続落を回避
した。ただ、引け後の株価指数先物は下落する展開。重荷の一つが、オーストラリアの雇用統計悪化
を背景にした豪ドルの大幅な下落だ。
豪ドルは高金利通貨の一つ。米ドルなど低金利通貨を売って高金利通貨を買う「キャリートレード」で
買われてきたが、米国の利上げ前倒し懸念が高まり先安観が強くなった。相場の振れが大きくなっている。
利回りを求めて資金が世界に拡散したのは「金融緩和が資産価格の変動を抑えていたからこそ」
（野村証券の池田雄之輔チーフ為替ストラテジスト）だ。様々な市場でボラティリティーが上がれば
値動きはリスクとして意識され、マネーは徐々に逆回転を始めることになる。
利回り追求の象徴である米国の低格付け社債は下落（利回りは上昇）し始めた。米国債に対する
上乗せ金利（スプレッド）を示す「バークレイズ・米国ハイイールド社債インデックス」は７月中旬から
上昇し、半年ぶりに４％台に乗せた。低格付け社債で運用する投資信託からも資金の流出が顕著だ。
マネーの逆流は株式市場にも及ぶ。世界の高配当株は利回り追求の流れの中で買われてきたためだ。
実際に高配当株の上昇は頭打ちだ。東燃ゼネラル石油や武田薬品工業など配当利回りの高い銘柄
で構成する「東証配当フォーカス100指数」を日経平均で割った数値は７月中旬から低下傾向だ。相対的
に高配当株が軟調なことを示す。
では、次の相場の主役はどんな銘柄か。米利上げやウクライナ情勢の緊迫化、欧州の景気不安な
どの懸念がある中で、大和住銀投信投資顧問の門司総一郎経済調査部部長は「地政学リスクと米
景気回復のどちらの影響力が勝るかによって違ってくる」と予測する。
米景気が順調に拡大し世界経済をけん引すれば、高利回り株より自動車や機械といった世界景気
に敏感な株が買われやすくなる。配当や自社株買いより、成長投資を重視する企業の魅力が高まる
ためだ。地政学リスクが勝れば、株価の下落リスクが低い割安株や、外部環境の影響を受けにくい
内需株が買われやすい。
東京市場では７月下旬に自動車や電機など輸出株が買われたが、この流れは長続きしなかった。
先行きの不透明感が強く、高利回りの資産から流出したマネーはとりあえず「現金や安全資産に
とどまりやすい」（Ｔ＆Ｄアセットマネジメントの温泉裕一チーフ・ストラテジスト）という。
業種別日経平均の８月の上昇率上位は水産や食品だ。市場では「いずれは景気敏感株」との意見
が大勢ではあるが、少なくとも足元では内需の割安株が選択されている。
（松崎雄典）
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